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禾信仪器挂牌科创板够格吗？

科创板虽然是注册制，但上交所仍然为拟上市公司制定了五种上市标准，拟上市公司只要达到其中的一种即可。如果拟上市公司不能达到五种上市标准中的任何一种，就无法在科创板上市。

广州禾信仪器股份有限公司（以下称禾信仪器）从事质谱仪的研发、生产和销售，主要向客户提供质谱仪及相关技术服务，掌握电喷雾离子源、电子轰击离子源、真空紫外单光子、离子探测器、飞行时间质量分析器等质谱仪核心技术。禾信仪器拟以科创板上市标准一上市，但在近期的问询中，上交所质疑禾信仪器是否能够达到标准一的要求。

符合挂牌标准吗？

禾信仪器近期补充发布了今年的半，2016年至2018年及今年上做到两年增点打基础半年的营业收入分别为9170.71万元、10256.72万元、13486.90万元和3987.57万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为21.72万元、-292.02万元、1307.30万元和-2562.22万元。

而禾信仪器拟选用的上市标而不同角度下的力学性能对用户来讲一样重要准一要求“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

在公布了今年上半年巨亏2562.22万元后，禾信仪器似乎难以达到标准一的要求了。因此，上交所要求禾信仪器说明今年上半年出现大幅亏损的原因，并且补充提供经审计的2019年，说明按照今年全年能否满足上市条件中有关收入和净利润的要求。

禾信仪器答复中称，预计今年营业收入为22247.85万元，净利润为4657.39万元，扣非后净利润为2355.9NASA的产业合作5万元，按照业绩可以满足上市条件中有关收入和净利润的要求。

当然，最终业绩还要等到2019年年报公布后才能明了，上交所关注的问题并不仅仅是业绩，还有估值。上交所要求禾信仪器以“科创板市盈率普遍存在溢价来说明公司预计市值可达10亿”的论证过程是否符合逻辑，进一步分析在市盈率（pe）估值法下得出发行人市值为11.01亿元（对应市盈率84倍）的依据及合理性。

根据禾信仪器披露的信息，公司预计市值对应的市盈率相较行业平均市盈率溢价幅度为43.84%，满足10亿元市值所对应的静态市盈率为76.49倍，相较行业平均市盈率溢价幅度为30.98%。

禾信仪器表示，基于科创板已上市公司的高研发投入及科创属性，科创板上市公司发行市盈率普遍较行业市盈率存在一定溢价；a股仪器仪表行业（申万iii级）上市公司2018年研发投入占营业收入的比重平均为7.97%，禾信仪器2018年研发投入占营业收入的比重则为22.16%，明显高于a股仪器仪表行业（申万iii级）上市公司。

此外，禾信仪器还给出了4点理由：公司是国内少数持续专注于高端质谱仪研发、生产和销售的企业之一；公司多次参与国家重大科学仪器设备开发专项、国家高技术研究发展（863）计划、国家重点研发计划、中科院战略性先导科技专项等国家重大科技攻关项目；公司助力国家攻克质谱仪在环境监测、医疗健康、食品安全、工业分析、国防航天等领域的关键核心技术，具有非常明显的科创属性；公司多年来持续承担国家科学仪器类重大科技攻关项目；公司正处于成长期阶段，收入和净利润的增速显著高于同行业上市公司。

禾信仪器的这些说辞能否让上交所满意不仅要看未来是否还会遭到问询以及上会时能否过关，当然还有是否能给出高溢价，毕竟科创板挂牌的不败金身早已告破，已有控制及丈量系统的技术优势：估值过高的公司在上市首日便破发。

依靠财政补贴生存

2016年至2018年，禾信仪器计入当期损益的政府补助金额分别为2315.45万元、2319.91万元、1111.58万元，占利润总额的比例分别为99.27%、111.48%、50.09%，占比维持在较高水平。2019年上半年，公司计入当期损益的政府补助金额为902.92万元，利润总额为-1819.19万元，公司经营业绩对政府补助存在依赖。2016年至2018年，公司享受的税收优惠金额分别为300流量计.22万元、376.82万元和556.55万元，2019年上半年，享受的税收优惠金额为116.39万元。

对于经营业绩依赖于政府补助的原因，禾信仪器解释为由于质谱仪的研发具有周期长、投入大、难度高等特点，从研发到实现产业化所需的时间较长，前期一直在进行质谱仪产品的研发，产品产业化时间不长，在报告期内的营业收入和利润规模不大麦饭石，从而导致公司计入当期损益的政府补助占利润总额的比例维持在较高水平，经营业绩对政府补助存在着依赖。

上交所最为关心的问题在于政府补助连裤袜及税收优惠占利润总额的比例维持在较高水平，禾信仪器在科创板上市是否符合《科创板首次公开发行注册管理办法（试行）》第十二条关于“发行人具有直接面向市场独立持续经营的能力”的相关规定？

禾信仪器表示，公司拥有独立的采购、研发、生产和销售体系，主要通过生产与销售质谱仪并提供相关技术服务实现盈利，公司的业务来源于自身开拓，通过自身在产品应用领域积累的丰富经验和对客户需求的全面、精准的理解，积极开拓市场获得业务。

科创板虽然是注册制，但也要求挂牌公司能够达到一定的标准，此外只有硬核科技公司才能得到上市委的认可和市场投资者青睐。值得注意的是，在上交所已问询的百余家公司中，极少有公司会被问及是否能够达到上市标准和独立持续能力。

（：季丽亚 hn003）